Mercados

Las emisiones en pesos que exceden el corto plazo de una Letra a Descuento han tenido resultados desfavorables las veces que se ha intentado apostar a expectativas decrecientes en variables clave como la inflación. Los BoTes emitidos durante el gobierno de Mauricio Macri fueron el último experimento. Y todavía dan batalla pese a la distancia que aún nos separa de una economía normalizada.

La curva de bonos BADLAR soberana está claramente subrepresentada. El poco interés del emisor y del demandante de estos instrumentos se debe a la conducta de la tasa de ajuste. El gobierno intenta, en sucesivas licitaciones, generar mayor interés pero hasta el momento con resultados magros.

Las Letras a Descuento (LeDes) mostraron resiliencia en un contexto de dolarización de portfolios previo a las PASO, cuando la mayor presión vendedora se posicionó sobre los instrumentos indexados a la inflación minorista. La demanda por activos de menor duration ayudó a morigerar el efecto. 

Aún quedaría camino por recorrer para volver a la situación previa al desarme de posiciones en pesos antes de las PASO para la curva de títulos indexados por la inflación minorista.

Vemos en el diferencial actual dos mercados operando bajo distintos estadíos, uno siguiendo los precios del mercado offshore de Globales, netamente bajo presión, y el otro moviéndose en función del movimiento del tipo de cambio implícito onshore.