Por Lucas Martínez, asesor financiero.
En el laberinto de opciones que ofrece el mercado de bonos argentinos, a veces un pequeño ajuste en el portafolio puede marcar la diferencia. Hoy, los números muestran una oportunidad clara: vender el bono soberano GD38 y comprar el BA37D de la Provincia de Buenos Aires. A primera vista, puede parecer contraintuitivo cambiar deuda nacional por provincial, pero el análisis técnico revela un arbitraje con ventajas concretas.
La TIR marca el camino
El BA37D ofrece una Tasa Interna de Retorno (TIR) del 13,59%, contra el 11,04% del GD38. Esa diferencia de 2,55 puntos porcentuales no es un detalle menor: en un mercado donde cada base cuenta, este bono provincial paga significativamente más por el riesgo asumido.
Menor duración, menor vulnerabilidad
Aquí entra en juego otro factor clave: el tiempo. El BA37D tiene una Duración Modificada de 3,99 años, casi un año menos que los 4,83 años del GD38. Esto significa que es menos sensible a los vaivenes de las tasas de interés, un escudo valioso en un contexto de alta volatilidad.
Además, su Duración hasta el vencimiento (4,53 años vs. 5,36 años del GD38) refuerza la idea: el inversor se expone por menos tiempo, reduciendo el riesgo de eventos imprevistos.
Precio y valor técnico: ¿está barato el BA37D?
Otro dato llamativo es el Valor Técnico (VT): el BA37D cotiza a 95,56, mientras que el GD38 lo hace a 101,90. Es decir, se está pagando menos por cada unidad de flujo de fondos en el bono provincial.
Si bien ambos bonos cotizan cerca del 74% de su valor nominal (paridad), el BA37D parece estar descontando más riesgo del que realmente implica, especialmente considerando que la Provincia de Buenos Aires ha mostrado cierto compromiso con el pago de su deuda en los últimos años.
¿Por qué hacer el swap ahora?
- Mayor rentabilidad: +2,55% en TIR.
- Menor riesgo de tasa: Duración más corta.
- Precio relativo favorable: VT más bajo.
Riesgos a considerar:
- La Provincia de Buenos Aires tiene un perfil crediticio diferente al del gobierno nacional.
- La liquidez del BA37D puede ser menor en momentos de estrés.
Conclusión: Un movimiento técnicamente sólido
Este no es un trade para apostar a una mejora macroeconómica, sino para optimizar el portafolio con datos concretos. Quienes ya tienen GD38 podrían mejorar su rendimiento y acortar riesgo con este swap.
¿Vale la pena el cambio? Los números dicen que sí.
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¿Tenés dudas sobre cómo implementar esta estrategia? Consultá con tu asesor financiero.
