Las Letras a Descuento (LeDes) son los instrumentos m\u00e1s cortos dentro de los activos emitidos y con cotizaci\u00f3n en los mercados secundarios. Originalmente se licitan para cubrir necesidades de financiamiento del Tesoro de corto plazo (o para \u201crollear\u201d vencimientos). Son instrumentos muy utilizados por inversores corporativos e institucionales en un rango que va desde el cash management<\/em> a las colocaciones de Fondos Comunes de Inversi\u00f3n con objeto de baja duration <\/em>(T+1) dado su mercado l\u00edquido y profundo y -en general- muy baja volatilidad.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno busca armar una curva de rendimientos en Letras de corto plazo, a fin de contar de referencia para otro tipo de activos, a varios meses vista. Dentro del espectro de instrumentos en moneda nacional las LeDes cuentan con el mejor status <\/em>crediticio, o por lo menos as\u00ed lo percibe el mercado. En la actualidad se emitieron LeDes con vencimientos consecutivos y a fin de mes, desde julio hasta enero del a\u00f1o que viene. En t\u00e9rminos de rentabilidad, apenas empardan el \u00faltimo registro inflacionario conocido.<\/p>\n\n\n\n

En el mercado secundario, la curva de Letras a Descuento mostr\u00f3 una compresi\u00f3n de rendimientos durante las \u00faltimas semanas, si bien se observaron algunas subas puntuales recientes sobre todo en los tramos m\u00e1s largos, mientras que los m\u00e1s cortos mantuvieron la t\u00f3nica descendente previa. Esta irregularidad creemos tiene al menos un componente parcial en los movimientos del tipo de cambio impl\u00edcito.<\/p>\n\n\n\n

Veamos las curvas \u201ccortas\u201d en Pesos actual. Un formato que podr\u00edamos catalogar de normal, con pendiente positiva y empinada dada la coyuntura local y los escenarios proyectados por el mercado pre y post elecciones legislativas. Observamos la curva de Cauci\u00f3n Burs\u00e1til, al BoTe 2021 por encima de las LeDes y la curva de Letras a Descuento pero sin el instrumento m\u00e1s corto, la S30L1 (vencimiento 30-jul), la cual opera en niveles de 40% de TNA, muy por encima del resto. Detr\u00e1s de esta \u201cdistorsi\u00f3n\u201d entendemos al menos parcialmente est\u00e1n los tipos de cambio impl\u00edcitos y las normativas vigentes.<\/p>\n\n\n\n